Actions SaaS et cloud : comment évaluer ces entreprises en bourse ?

Qu'est-ce qu'une action SaaS ?

Le SaaS (Software as a Service) désigne les logiciels vendus en abonnement via internet : Salesforce, Adobe, Microsoft 365, Slack. Contrairement aux logiciels vendus en licence unique, le SaaS génère des revenus récurrents et prévisibles, ce qui en fait un modèle économique très apprécié des marchés financiers.

La récurrence des revenus est analogue aux cash flows des utilities : un client qui s'abonne à un logiciel renouvelle généralement d'année en année (taux de rétention souvent supérieur à 90 %). C'est la base d'une rentabilité croissante et de dividendes soutenables.

Les métriques clés pour évaluer une entreprise SaaS

ARR et MRR (revenus récurrents)

L'ARR (Annual Recurring Revenue) est le total des revenus d'abonnements annualisés. C'est la métrique de croissance centrale du SaaS. Un ARR en croissance de 20-30 % par an signale une entreprise en forte expansion.

Net Revenue Retention (NRR)

Le NRR mesure la croissance du chiffre d'affaires réalisé sur les clients existants (upsell, cross-sell, moins les résiliations). Un NRR supérieur à 120 % signifie que même sans nouveaux clients, l'entreprise croît de 20 % : signe de très forte valeur ajoutée.

Rule of 40

Une entreprise SaaS saine devrait avoir un taux de croissance du chiffre d'affaires + une marge opérationnelle dont la somme est supérieure à 40 (la « Rule of 40 »). C'est un bon équilibre entre croissance et rentabilité.

Les acteurs SaaS et cloud qui versent des dividendes

Microsoft (MSFT) : Azure Cloud + Microsoft 365. Le géant du SaaS d'entreprise avec un dividende trimestriel en croissance depuis plus de 20 ans.
SAP (SAP.DE) : principal ERP mondial, en transition vers le SaaS (SAP S/4HANA Cloud). Dividende annuel croissant, éligible PEA.
Salesforce (CRM) : leader du CRM cloud, a initié un dividende en 2024 et annoncé des rachats d'actions. Signe de maturité du modèle économique.
Adobe (ADBE) : logiciels créatifs en abonnement (Photoshop, Illustrator). Pas de dividende mais rachats massifs.

Valorisation : le piège du PE élevé

Les entreprises SaaS de croissance affichent souvent des PE (Price/Earnings) apparemment très élevés (50x, 100x). Cela s'explique par leurs investissements massifs en R&D et en acquisition de clients, qui pèsent sur les bénéfices comptables à court terme. Pour évaluer ces entreprises, préférez le ratio Price/FCF (cours rapporté au free cash flow) ou le ratio EV/Revenue (valeur d'entreprise / chiffre d'affaires).

SaaS dans un portefeuille dividende : quelle place ?

Les entreprises SaaS matures (Microsoft, SAP) qui versent des dividendes croissants méritent une place dans un portefeuille dividende : elles apportent de la croissance et de la résilience. Limitez l'exposition aux SaaS purs sans dividende à 5-10 % maximum. Consultez le screener fructus.finance pour comparer les métriques disponibles.